為什么Facebook的IPO不應(yīng)該讓你興奮

    投資世界看似的確在Facebook 初次募股迫近的時候，進(jìn)入瘋狂狀態(tài)。但是，在你很快認(rèn)為自己最終從FarmVille 和 Words With Friends那里，找到了掙錢的方法之前，最好知道自己的歷史。

    很多人會把Google當(dāng)作一個科技公司使投資者成為富有的例子。上市時的股價設(shè)定為每股85美元，現(xiàn)在每股約為580美元。然而，還要考慮一些其它最近的上市公司。

    LinkedIn看到它的股價第一天攀升到122美元，然后在同一天固定在94.25美元，從起初45美元的價格迅速攀升。要記得，這些獲利者的大多數(shù)不是個人投資者，而是在股市上獲得第一道裂縫（he first crack）的機(jī)構(gòu)。第一天之后進(jìn)入的人可能相當(dāng)失望，因?yàn)樽罱墓墒薪灰自?2美元左右。

    Zillow在7月的上市貿(mào)易期間，也看到類似的釘子。公司上市每股定價20美元，第一天以每股35.77美元收盤。目前的股價在30美元左右徘徊。Pandora在6月份上市的時候每股16美元，現(xiàn)在股票交易在13美元左右。

    當(dāng)然，這些是最近的，單個的例子，投資者不應(yīng)當(dāng)在沒有了解首次募股在歷上的表現(xiàn)就跳入其中。讓我們看看首次公開募股表現(xiàn)的事實(shí)：

    佛羅里達(dá)大學(xué)金融教授Jay Ritter研究了1988-1993年間，1006個募集資金至少2000萬美元的首次公開募股。他發(fā)現(xiàn)首次募股的中位數(shù)在公開募股后的三年內(nèi)，落后于羅素3000指數(shù)30%。他同時發(fā)現(xiàn)，46%的首次募股產(chǎn)生負(fù)面的回報(bào)。

    另一份調(diào)查1993年到1998年8月中旬期間的首次募股表現(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，平均IPO僅僅回歸S&P 500指數(shù)的三分之一。令人吃驚的是，超過半數(shù)的股票在發(fā)行價以下交易，三分之一的股票下跌超過50%。

    一個跨越1988年5月到1998年7月的IPOs美國Bancorp Piper Jaffray研究發(fā)現(xiàn)，到1008年7月，低于三分之一的股票，低于他們IPO的發(fā)行價。另外，"幾乎三分之一的股票已經(jīng)不再交易（已經(jīng)破產(chǎn)了，被收購了或不在活躍市場上交易）"

    涵蓋從1988年到1995年間1232個首次募股的研究，得出類似令人失望的結(jié)果，25%的股票事實(shí)上在第一天的收盤價就低于它們的發(fā)行價。該研究同時發(fā)現(xiàn)，被定義為"超人氣"IPOs--意思是它們在第一天的交易中募集60%或更多的資金--未來會是最差的表現(xiàn)者：在下一年內(nèi)，它們每月落后于市場 2-3個百分點(diǎn)。

    1999年對于首次招募來講是一個引人注目的一年，有555家公司籌資736億美元。籌集的總量超過了之前1996 年創(chuàng)下的記錄將近50%。對于所有IPOs，第一天的表現(xiàn)中位數(shù)是30%。然而，第一天以收盤價買下的人也沒有那么好運(yùn)。三個月后中位數(shù)的增長是0，意味著所有發(fā)行的一半都虧錢。甚至更讓我們吃驚的是，將近所有美國的75%。自1995年中，與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的IPOs在上市的那天就以低于發(fā)行價交易。

    在如此糟糕的表現(xiàn)面前，投資者為什么繼續(xù)追逐最新的IPO呢？我相信對于這種看似不理智的行為，有兩種解釋。

    首先，除非一個投資者碰巧讀了學(xué)術(shù)性出版物像金融雜志，否則他或她不可能意識到這樣的事實(shí)。第二，即使得到通知，投資者經(jīng)常以看似不理智的方式行動。在這種情況下，我相信它是另一個"希望戰(zhàn)勝經(jīng)驗(yàn)"的例子。投資者看似愿意接受高概率的低回報(bào)，以換取本壘的小幾率，或者更重要的，一個在下次雞尾酒宴會上的談資。