2011年01月18日
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馬云有句名言，“看見10只兔子，你到底抓哪一只？有些人一會兒抓這只兔子，一會兒抓那只兔子，最后可能一只也抓不住。CEO的主要任務不是尋找機會而是對機會說NO。”而如今，面對反向收購美國雅虎的機會，馬云會說NO嗎？也許馬云內心也很矛盾。
雖然一個月前，因為和雅虎幾年前的一份協議，馬云還面臨著會失去阿里巴巴的控制權的可能，但如今卻變成：阿里巴巴會不會吃掉雅虎？據內部人士消息，過去幾周，已有數家PE巨頭約見阿里巴巴集團董事長馬云，他們希望馬云能夠領軍反向收購美國雅虎。
資本又在擺盛宴，他們給出的理由也冠冕堂皇，說這將會是個雙贏的操作：對于美國投資者來說，如果美國雅虎是阿里巴巴子公司之一，不但可以享受中國經 濟高速發展的好處，而且能拯救雅虎于泥沼之中；對于阿里巴巴方面來說，也是好事一樁，獲得美國雅虎，將不用再擔心控制權旁落，而且可以借道打入美國市場， 直接與 eBay、亞馬遜競爭。
但馬云想到的也許是今天的收購就埋下了明天剝離的伏筆。而背后的盈利者就是這些PE，他們會兩頭賺傭金，甚至還會讓阿里巴巴陷入被動。對于聯合反向收購消息，阿里巴巴目前拒絕回應，而是加緊了完善電子商務生態鏈的步伐。
近日，阿里巴巴旗下淘寶網開發的獨立搜索引擎一淘網與韓國最大的搜索引擎NAVER進行了秘密接觸，雙方或有進一步合作的可能。如果成功合作，這也將是自10月份以來阿里巴巴相繼與微軟Bing合作和與搜狗組成聯盟對抗百度之后進軍搜索的又一成果。
一直追隨馬云的阿里巴巴副總裁金建航對于馬云的戰略思路可謂非常清楚：“這么多年來，馬云所做的一直都圍繞電子商務的一切環節。做生意要有展示商品 的地方，我們提供虛擬平臺；要讓人找到你的商品，我們提供搜索；要洽談，我們在阿里巴巴上有貿易通，在淘寶上有旺旺，現在還有了雅虎通；生意談成了要付 錢，我們有支付寶。”歷經8年之久、花費數億美元之后，馬云在2005年完成了自己電子商務王國的布局。如今呈現在我們面前的是一個配置豪華的電子商務艦 隊。除了阿里巴巴這艘B2B（企業間交易平臺）主力戰艦之外，馬云還同時擁有了淘寶網（C2C個人交易平臺）、支付寶（第三方支付平臺）、雅虎中國三艘精 銳戰艦。
馬云曾這樣表述自己的得意布局：雅虎利用自己的內容去影響用戶的消費傾向和習慣，然后有了需求之后的用戶就可以去淘寶交易，而他們的貨源可以從阿里巴巴獲得。搜索是這些用戶通向淘寶和阿里巴巴的通路，而支付寶則是一切交易的支付平臺。
但毫無疑問，搜索引擎已是馬云電子商務王國中最薄弱的環節。在2005年將雅虎的這部分資產收入囊中以來，馬云一直陷于對雅虎的重新整合之中。搜索 引擎的技術研發以及渠道都受整合之累停滯不前。而隨著2009年7月雅虎宣布將搜索轉讓給了微軟Bing，與之進行廣告分成，雅虎最終失去了原本有競爭力 的技術。
“搜索引擎已經成為電子商務最重要的通道，這是阿里巴巴在中國一定要占據的戰略地位，否則一定會在未來受制于人。”阿里巴巴首席技術官吳炯表示。在 接手雅虎中國的時候，馬云說過一句話：“搜索就是電子商務”。然后，馬云以首頁簡化為搜索框的方式高調宣布：雅虎中國就是搜索。
根據2005年雙方的協議，阿里巴巴公司希望可以享有雅虎公司強大的搜索技術平臺。但阿里巴巴認為，由于2009年雅虎已經將搜索轉讓給了微軟 Bing，以后不可能實現對阿里巴巴的技術平臺的支持。阿里巴巴CEO衛哲此前在接受媒體采訪時曾表示：“我們為什么需要一個沒有商業協同作用或技術的財 務投資者？”
資料顯示，阿里巴巴的資產負債表很強健，現金儲備達到71.01億人民幣，而無負債。分析師們一致認為，雖然聯合收購資金可能不是問題，但阿里巴巴也許亦不愿反購雅虎，而只是想贖身。因為雅虎已經不是昔日的雅虎。
經歷3年次貸危機，時至今日，絕大多數企業早已走出危機，但雅虎是個例外。已推出電子商務的百度在2007年股價最低時僅有不到100美元，今天的 股價也整整漲了11倍；當年欲收購雅虎的微軟公司今年的股價，已經與2007年次貸危機發生前差不多，維持在30美元上下。但對于美國雅虎來說，2007 年的最高股價是33.6美元，而現在只有17.3美元，僅僅是當時的一半。截至今年第三季度末，雅虎持有的現金和現金等價物總額接近35億美元，較今年初 下滑了 24%。
核心競爭力喪失，股價不振，業務停滯不前，市場份額下滑，大股東們已經沒有了耐心。
美國雅虎股權結構也十分復雜，除了創始人、員工外，其中很重要的持有者就是各種PE，尤其以美國億萬富翁、激進投資者卡爾？伊坎最為著名。他當時曾 希望推動微軟全面收購美國雅虎，并以逼宮管理層的手段而讓職業經理人膽寒。近兩年雅虎生不逢時趕上了金融危機，期間被迫放棄了自己的核心技術，導致其身價 是一跌再跌，其股東拿著雅虎就像拿著燙手的山芋，但唯一可以欣慰的是亞洲資產，尤其是持有阿里巴巴39%的股權成了鎮司之寶。
根據雅虎與阿里巴巴2005年簽訂的協議，作為阿里巴巴大股東的雅虎一旦被別家公司收購，阿里巴巴就有權回購雅虎手中持有的股票，所以，作為主角的PE如果聯合AOL收購雅虎，勢必會遭遇阿里巴巴的反擊，回購雅虎持有的阿里巴巴股份，PE最后結果可能是一場空歡喜。
不想放棄中國業務這塊肥肉的PE于是打起了聯合阿里巴巴反向收購雅虎的算盤。“馬云是唯一可能回購阿里巴巴股權、降低PE現金負擔的關鍵者。通過此舉，馬云不僅可以順利拿回股份，而且可以完成被很多人認為不可思議的反收購雅虎的壯舉。”有投行人士表示。
但PE和阿里巴巴此時已不是各取所需，而是都為了拿到雅虎掌控的阿里巴巴39%股權，何況以后隨著淘寶網和支付寶的上市，這些股權還有巨大的升值空間。
據阿里巴巴集團發言人約翰？斯佩里奇對外透露，阿里巴巴曾與雅虎聯合創始人就協議執行問題接觸了9個月時間，并于今年5月正式向雅虎發出過股權回購 意向書。但顯然阿里巴巴的報價沒能讓雅虎滿意，而雅虎給出了一個差別很大的方案：雅虎也知道，如果在淘寶和支付寶這兩個阿里巴巴最賺錢的部門上市前離開， 肯定瘋了，所以，那個差別很大的方案就此產生。阿里巴巴認為這個差別很大的方案“有失公平”，最終終止了談判。
由此，二者開始了相持不下的僵持狀態，但叢林法則下，“馬太效應”初顯。一些PE正在打破這個平衡，此時阿里巴巴手里有了更多的談判籌碼，可借此擺 脫控制權危機，但馬云沒有急于表態。聯合反向收購，領軍者可能被人忽悠，變成了火中取栗者。馬云肯定不愿意這樣，因為雅虎已不是以前的雅虎，他不想再次陷 入被動。
據悉，阿里巴巴目前僅有B2B業務在香港上市，已經擁有高達770億港元的市值，其更具壟斷性質的淘寶網及支付寶兩大業務板塊仍“待字閨中”。市場 普遍認同阿里巴巴集團整體的估值應該至少在250億到300億美元左右。按39%計算，雅虎持有的阿里巴巴股權至少值120億美元，日本雅虎值60億美 元，另外美國雅虎還有30億到40億美元現金。PEHub的主編丹？普里馬克在《財富》在線撰文，為野心勃勃的PE算了一筆賬：以雅虎目前手握阿里巴巴 39%股份的 110億美元估值為基礎，PE至少需準備38億美元完成對雅虎的收購。
馬云明白，自己雖然坐擁71億元人民幣現金，但相對于反向收購雅虎所需要的巨大資金相比，還是差了很多，阿里巴巴這點現金不可能掌控收購全局，一旦稍有閃失，則雅虎掌握的阿里巴巴股權就成為了PE的砝碼，那時想要回購就要付出很高的價錢。
“雅虎持有的阿里巴巴股份如果落到PE手里，對馬云來說，將是最壞的結果。”一位市場人士指出，PE一向是以資產最大化為目的，在其退出過程中，一 則會選擇推動淘寶網和支付寶提前上市，二則不排除將手中股份轉賣給阿里巴巴的競爭對手，比如財大氣粗的百度，也或者以此脅迫馬云高價回購。每一招都足以令 馬云心驚肉跳。
有“食腐者”惡名的PE這次絕對是有備而來，遠不比雅虎創始人楊致遠這樣的“兄弟”好說話。而馬云必須重新估量，一旦掌握阿里巴巴近四成股權的不是雅虎，而是虎視眈眈的PE，自己能否掌握阿里巴巴的未來。
